事件

中国1—10 月固定资产投资同比增6.1%，预期增6.3%，1—9 月增7.3%中国10 月规模以上工业增加值同比增3.5%，预期增3.2%，前值增3.1%中国10 月社会消费品零售总额同比增4.9%，预期增3.4%，前值增4.4%中国1—10月房地产开发投资124934 亿元，同比增长7.2%，比2019 年1—10 月份增长14.0%，两年平均增长6.8%，商品房销售面积143041 万平方米，同比增长7.3%，比2019 年1—10 月份增长7.3%，两年平均增长3.6%

评论

10 月经济数据整体仍然偏弱，尤其是房地产相关数据加速下行，当前经济下行压力仍然较大从需求来看，消费品零售小幅回升，主要是受价格因素影响，实际消费增速有所回落，房地产市场相关数据大幅下行，从销售到新开工和竣工都大幅下降，房地产投资增速也继续下行，房地产投资下行，叠加基建投资低迷，整体固定投资继续放缓，前期海关总署公布的出口数据仍然不错，不过10 月出口交货值同比增速从16.8%大幅降至11.6%，后续外需放缓可能加速体现从产出来看，工业增加值环比有所改善，同比增速也有所回升，主要是限产限电因素影响减少就年内而言，近期房地产政策调整力度有限，商品房销售难有明显改善，房地产投资可能加速下行，伴随着美国商品消费需求放缓，圣诞季出口接近尾声，外需放缓影响将加快体现，居民收入低迷背景下，消费也难有较好表现，我们预计年内国内需求继续快速放缓，外需放缓将更多体现，需求弱势下经济下行压力继续加大，四季度GDP 增速可能继续降至较低水平当前经济快速下行背景下，货币政策并没有明显放松，市场开始讨论是不是政策对经济容忍度提高，不会因为短期经济下行就加快货币宽松我们认为其实这主要是经济下行时间还比较短，并且全年经济增速整体还不错，伴随着房地产市场继续加速下行，今年四季度到明年一季度经济增速可能跌破4%，我们仍然预计今年年底到明年一季度，为应对经济大幅下行压力，货币政策宽松力度或将明显加大，降准和降息未来仍有可能实施，债券收益率仍有一定下行空间，我们继续建议维持偏长久期和适度杠杆，房地产政策大幅放松以前，信用明显扩张以前，安心持有长债待涨即可