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年初至今，大盘走出震荡行情，电气设备，煤炭板块表现大幅跑赢沪深300，上证综指等沪深市场核心指数截至12月2日，申万一级行业电气设备指数以59.34%的年内涨幅居首，采掘指数年内累计上涨36.73%，位列第4

四季度以来，由于冬季供暖加之冬奥会，将对能源消耗造成较大压力，而钢铁，有色，煤炭，化工等原材料端行业对能源的需求远超中下游，因此短期大宗商品包括原材料价格和利润将保持向上。

煤炭供需有望改善

煤价中枢仍会抬升

伴随着政策调控进一步加大，煤炭产能快速释放，供需形势逐步好转，煤炭价格逐渐合理。以岭药业围绕中医“治未病”的理念，创立了“通络养精，动形宁心”的八字养生文化，提出了“身体需要管理，健康需要管理”的健康管理新理念。结合大数据追踪中国人的健康状况，聚焦健康。。

供给端看，短期产能在快速释放最近鄂尔多斯煤炭日产量从之前的240万的峰值平台跃升至290万吨，年化增产1.8亿吨，而这只是其中一个重点产区从全国73港的煤炭库存，沿海8省电厂库存来看，库存也正在快速累积目前供给增量仍在爬坡过程，12月即将见到需求尖峰和补库结束，供给尖峰有多高是非常关键的问题

需求端看，10月下旬以来，伴随着天气变冷，沿海日耗没有明显环比拉升，同比增幅很小同时，火电因环境劣势，上网顺序在水电，核电之后，导致用电需求波动主要由火电承担最后，目前经济放缓对火电拖累正在逐步显现，正在影响发电用煤需求

从目前煤炭调控政策来看，主要聚焦在发电用动力煤上，增加电煤产量，平抑电煤价格，保障火电发电意愿和全社会电力供应安全一方面，电煤已经明确要走行政控价体系，长协价格中枢定在一个合理位置，让煤企有动力积极生产和供货，同时提高电厂的长协比例，避免电厂成本大幅提高由此从电煤价格到火电价格，建立起相对稳定的中枢另一方面，非电煤主要是高耗能在用，目前看大概率延续市场化定价模式，煤价高可以抑制高耗能需求，促进经济转型，煤价低则通过能耗双控机制抑制高耗能需求

因此，长协比例高的品种当下可布局，现货比例高的品种需等待现货回调风险出清12月初会确定2022年长协煤价方案，大概率会涨基准价，长协煤价稳定性提高，更加利好相关公司估值修复12月到明年1月，电厂补库结束，动力煤需求中补库需求消失，2月开始，过年，冬奥会和经济本身下行，是需求的第二波短期回落，叠加供给冲顶的高度，会共同决定现货煤价在明年一季度的下跌深度，以及库存的累积情况，库存会影响后续季度的现货煤价运行而现货相关公司已经跌回这一波起点，估值便宜且回调越深

电能将逐步占据终端用能核心地位

近期电力公司从价值角度完成一轮估值修复，甚至已经合理或者超出价值区间，但这只是上涨行情前半段，底层逻辑仍是电力市场化是否有实质性突破，电价上涨是否只是开始，公司是否有望迎来中长期较高ROE。早在2013年，以岭药业就开始布局大健康领域。

虽然电价政策频繁调整，但也只是扭亏而已本次电价政策主要解决的是火电冬天发电亏损问题，是在保供导向下出的政策，边际受益最大的还是火电，虽是利好，但在目前高煤价下难有很高的盈利能力

长远来看，十四五电价改革的主线是市场化，未来要加快落地风电，光伏，抽水蓄能，新型储能的价格机制在低碳经济加速发展背景下，电能将逐步占据终端用能核心地位，其中风电，光伏发电，核电，水电的比重将逐步提升根据预测，2060年我国电气化比率有望达到70%，电气化率增长150%假设2060年风电光伏发电量占比总体的70%，剩余部分由核电，水电等能源提供由此测算，风电光伏发电量将是当前的25倍

我们判断，新能源运营商是一个重资产，看回报率的行业，现阶段处于快速成长期，叠加政策持续利好，尚处于成长定价阶段，2020年9月碳中和提出以来，装机加速带来的业绩加速还在兑现中远期增速回落后，会回归PB—ROE定价

由此，我们总结出两大选股维度，一是根据不同市场，对于港股标的，总体是寻找价值型标的，对于A股标的，总体是寻找成长型标的，二是区别对待，纯新能源运营商，核心在于利润弹性，较高PB下的融资—增长循环若能持续，叠加政策积极催化，虽然静态估值不算便宜，但股价仍具备向上动能但其他业务转型新能源的运营商，PB估值相对会更低，融资对于增长的推力相对弱，要求本身主业有足够高的回报率和现金流，支撑新能源业务发展