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今天，万亿降准正式生效。12月的麻辣粉按时上桌，如期缩量续做，操作利率则没变！

降息预期落空了吗。

近期，市场围绕LPR下行的讨论悄然升温。。

在业内看来，12月20日将公布的LPR将是下一个关注点。

15日上午，货币市场表现淡定，主要货币市场利率小幅走低截至10:45，最有代表性的DR007加权平均利率下行1个基点，报2.19%，与7天期央行逆回购利率也仅差1个基点

公开市场操作缩量

不搞大水漫灌

人民银行15日早间公告，今起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元。

为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行今日还开展了5000亿元中期借贷便利操作和100亿元逆回购操作。

今日有9500亿元MLF和100亿元央行逆回购到期。同时，截至8月份，MLF操作利率已经连续17个月维持在95%。

人民银行此前表示，此次降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的MLF因此，本月对到期MLF进行缩量续做符合预期

在今年7月，人民银行全面降准0.5个百分点，当月到期4000亿元MLF，续做1000亿元。

市场人士分析，进入12月，人民银行恢复每日100亿元逆回购操作规模，加之缩量续做到期MLF，公开市场操作净回笼部分资金，以对冲全面降准一次性释放的大量流动性，避免大水漫灌，体现了保持流动性合理充裕的态度。

中国民生银行首席研究员温彬称，全面降准与MLF操作，逆回购操作等配合，既满足了跨年流动性需求，又优化了银行体系资金结构，体现了央行运用多种货币政策工具组合，保持流动性合理充裕，并与结构性货币政策工具相结合，鼓励和引导商业银行逆周期增加对重点支持领域信贷投放，助力经济运行在合理区间。

操作利率没变

呼应稳健政策取向

相对于MLF的量，本月MLF的利率，才是各方关注所在。就本周公开市场到期资金而言，除了500亿元的逆回购到期外，9月15日还将有6000亿元中期借贷便利(MLF)到期。从近期MLF操作情况来看，央行在7月份，8月份均采取了缩量续作。

当前，公开市场逆回购利率和MLF利率已成为重要的政策利率今日无论是1年期MLF还是7天期逆回购，操作利率均与上期操作相同，没有变化

近期，市场上降息预期升温1年期同业存单持续低于1年期MLF利率25个基点左右，反映出金融市场对降息有一定预期

从各方分析看，经济增速跌破潜在水平，通胀拐点基本出现，政策向稳增长倾斜，使得降息赶在美联储启动加息前落地的概率上升。

不过，历史上，同月降准降息两箭齐发的情况少此外，在官宣降准的同时，人民银行有关负责人也强调，稳健货币政策取向没有改变此次降准是货币政策常规操作人民银行坚持正常货币政策，保持政策的连续性，稳定性，可持续性，不搞大水漫灌

温彬称，本次MLF和逆回购操作利率不变，政策利率保持平稳今年下半年两次全面降准，释放长期资金，降低金融机构资金成本，下阶段将继续释放LPR改革潜力，进一步推动实体经济融资成本下降

东方金诚首席宏观分析师王青说，12月MLF利率保持不变，就短期一到两个月而言，政策利率下调的可能性不大，但明年上半年下调MLF利率将是货币政策实施逆周期调控的重要备选工具之一。

机构预计LPR有一定的下调可能性

人民银行将于12月20日公布新一期LPR。

目前LPR是在公开市场操作利率基础上加减点形成，即LPR=MLF利率+加减点。

尽管MLF利率没变，但部分机构认为，本月LPR有一定的下调可能性。

华泰证券首席固收分析师张继强说，综合考虑两次全面降准，存款利率自律上限管理优化，部分再贷款利率下调三者的累积效应，银行负债成本已明显下行，本月LPR利率下调的概率不小他认为，1年期和5年期以上LPR均有望下调5个基点

中信证券首席固收分析师明明亦称，12月LPR可能出现下调，主要原因包括:稳增长诉求下加大对实体经济的支持，两次降准对降低资金成本的影响可能达到LPR最小步长。

今日降准落地后，叠加7月降准在降低银行资金成本方面的累积效应，20日公布的LPR报价很可能小幅下调，从而在降低企业贷款利率方面起到代替政策性‘降息’的作用王青说

谈到降息的话题，光大证券首席金融业分析师王一峰称有三点判断:一是通过利率放松刺激总需求的必要性正在提升二是连续降准从负债成本端对LPR形成的累积效应需要关注不排除累积效应触发LPR出现5个基点的调整三是不用过于担心降息造成人民币汇率承压

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